Avec Adani, Agarwal sous surveillance, la privatisation de l’Inde est au point mort

Le Premier ministre Narendra Modi a pris ses fonctions il y a près de dix ans dans le but de privatiser les autres actifs publics indiens en difficulté. Pour l’élite des affaires du pays, la nouvelle était un appel au clairon pour renflouer le secteur public inefficace.

Mais alors que les finances de certains de ces mêmes magnats font l’objet d’un examen minutieux – avec Gautam Adani et Anil Agarwal en difficulté cette année – la campagne déjà en difficulté de Modi fait face à encore plus d’obstacles. En 2014, une seule grande entreprise a été privatisée en Inde, et plusieurs concurrents récents sont au point mort.

C’est un problème alors que le pays le plus peuplé du monde cherche des moyens de consolider ses finances publiques et de résister aux effets d’entraînement du resserrement monétaire mondial et des turbulences bancaires. La capitalisation boursière des sept sociétés cotées destinées à être privatisées est d’environ 25 milliards de dollars, selon les calculs de Bloomberg.

Hormis la vente d’IDBI Bank, qui est déjà en cours, les progrès dans d’autres entreprises ont ralenti, a déclaré une personne familière avec la campagne de privatisation, qui a demandé à ne pas être identifiée car les discussions sont privées. Les élections nationales en Inde l’année prochaine pourraient encore bloquer les ventes, a déclaré la personne, en particulier pour les entreprises confrontées à des problèmes juridiques ou de travail. Les observateurs du marché doutent désormais que le gouvernement accorde la priorité à la privatisation pendant la saison électorale.

Le groupe Adani est une étude de cas illustrative. Pour construire la cinquième économie mondiale, Modi s’est appuyé sur une poignée d’entreprises pour améliorer les infrastructures de l’Inde et attirer les capitaux étrangers loin de pays comme la Chine. Mais après qu’un vendeur à découvert à New York a accusé le groupe Adani de fraude généralisée en janvier, la société a mis du temps à investir.

Le développement a probablement retardé l’ambition d’Adani d’acquérir des entreprises telles que Concor, le premier opérateur de fret ferroviaire du pays, qui a une capitalisation boursière de près de 5 milliards de dollars. Lors d’un appel aux analystes en février, Karan Adani, PDG d’Adani Ports, a déclaré que la “première priorité” de la société était de réduire sa dette avant de reconsidérer l’acquisition.

Le groupe Adani, qui nie fermement les actes répréhensibles, était un candidat commercial clé pour Concor avant que le rapport de Hindenburg Research ne réduise de plus de 100 milliards de dollars la valeur marchande de l’entreprise. Bien que les actions du groupe Adani se soient redressées cette semaine après qu’un rapport d’un panel judiciaire indien n’ait trouvé aucune preuve concluante de manipulation du cours de l’action, il est peu probable que Concor soit sur le radar de la société à court terme.

Le groupe Adani n’a pas répondu aux demandes de commentaires.

La privatisation indienne a été en proie à des problèmes dès le départ. Depuis 2014, le gouvernement n’a pas atteint ses objectifs de vente d’actifs la plupart des années. Sur les trois douzaines d’entreprises initialement destinées à la vente, les responsables se retrouvent maintenant avec une liste de seulement 17 – 10 non cotées et 7 cotées – en grande partie en raison de problèmes juridiques et d’insolvabilité.

Jusqu’à présent, la seule vente majeure est l’acquisition d’Air India par Tata Group en 2021 pour 2,2 milliards de dollars. Bien que symboliquement couronnée de succès, la compagnie aérienne a été vendue après deux tentatives précédentes, malgré des places d’atterrissage et de stationnement prisées à des endroits clés dans le monde.

“Il y a une résistance de divers horizons – employés, politiciens, syndicats, bons samaritains”, a déclaré Tuhin Kanta Pandey, secrétaire du gouvernement au désinvestissement. « Nous étions incrédules après la vente d’Air India. C’était un poids sur ma poitrine.”

Les responsables indiens ont revu à la baisse les attentes. Le discours du budget de la ministre des Finances Nirmala Sitharaman en février mentionnait à peine le désinvestissement, contrairement aux années précédentes où elle annonçait des objectifs ou proposait des noms de candidats à la privatisation.

Au cours des dernières semaines, Sitharaman a imputé une partie de la responsabilité de la lenteur des progrès à la pandémie, aux troubles économiques mondiaux et aux tensions géopolitiques suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Dans une interview avec Bloomberg News le mois dernier, elle a déclaré que la privatisation est un défi en Inde en raison du nombre de parties prenantes impliquées.

“Les offres viennent après un certain niveau de certitude”, a déclaré Sitharaman dans une interview à Bloomberg, notant que les prochaines élections nationales pourraient également provoquer de la volatilité.

Un porte-parole du ministère indien des Finances n’a pas répondu aux appels ou aux messages sollicitant des commentaires.

D’autres invoquent le piètre bilan du gouvernement comme raison du changement de priorités. En 2020, l’administration Modi a annoncé son plus grand plan de vente d’actifs de 2,1 billions de roupies (25,5 milliards de dollars). À la fin de l’année, l’Inde n’avait relevé son objectif que de 16 %.

Depuis 2014, le produit du désinvestissement du gouvernement a totalisé 4,7 billions de roupies, soit environ un dixième de son budget proposé pour 2023. Et aux valorisations actuelles du marché, l’Inde ne tirerait qu’environ 13 milliards de dollars de la vente des sept sociétés cotées, selon les calculs de Bloomberg. .

L’année dernière, le ministère des Finances a annulé un projet de vente de Bharat Petroleum Corporation Ltd., qui aurait été le plus gros contrat de l’Inde. La plupart des soumissionnaires ont abandonné le processus en raison de la pandémie, des défis de la transition énergétique et des perturbations de l’industrie pétrolière et gazière, ne laissant que Vedanta Resources, un conglomérat minier, dans la mêlée.

Nandini Gupta, professeur agrégé de finance à la Kelley School of Business de l’Université de l’Indiana, a déclaré que les entreprises gouvernementales immobilisaient des capitaux rares dans des entreprises improductives, ce qui a “un coût d’opportunité élevé dans un pays en développement comme l’Inde”.

Les problèmes financiers des commerçants indiens disposant de fonds pour offrir des actifs n’inspiraient pas confiance. Considérez Anil Agarwal, fondateur de Vedanta, qui fait partie des offres pour plusieurs entreprises du secteur public, dont Concor et NMDC Steel Ltd.

Vedanta, l’un des plus grands conglomérats miniers au monde, a maintenant du mal à régler environ 2 milliards de dollars d’obligations dues en 2024. Cela a mis Agarwal en désaccord avec le gouvernement indien : une stratégie pour Vedanta pour lever des capitaux consiste à décharger environ 3 milliards de dollars d’actifs. de céder une filiale d’Hindustan Zinc Ltd., qui appartient en partie à l’État.

Les responsables ont menacé de poursuites judiciaires si la transaction se concrétise. New Delhi craint que l’accord sur le zinc d’Agarwal n’affecte la valorisation du projet du gouvernement de vendre sa participation. Vedanta n’a pas répondu aux demandes de commentaires.

Ces équations politiques complexes signifient que trouver le bon acheteur n’est qu’une pièce du puzzle. Selon Poonam Gupta, conseiller économique de Modi, pour réaliser plus de ventes, le gouvernement fédéral doit supprimer les obstacles juridiques auxquels sont confrontés les soumissionnaires, améliorer son expertise technique et exhorter les États à adopter une position proactive dans la privatisation de leurs actifs.

“Fondamentalement, il y a un fort accord sur la nécessité d’une plus grande propriété privée”, a-t-elle déclaré. “Cependant, la mise en œuvre de la privatisation est souvent une tâche complexe.”