Pendant ce temps, les perspectives de défaut aux États-Unis nuisent à l’économie

Alors que les pourparlers sur le plafond de la dette se poursuivent à Washington et que la date approche où le gouvernement américain pourrait être contraint de cesser de payer certaines factures, toutes les personnes impliquées ont averti qu’un tel échec aurait des conséquences catastrophiques.

Mais l’échec ne suffira peut-être pas à nuire à l’économie américaine.

Même si un accord est conclu avant la dernière minute, une incertitude prolongée pourrait faire grimper les coûts d’emprunt et déstabiliser davantage des marchés financiers déjà chancelants. Cela pourrait entraîner une réduction des investissements et des embauches par les entreprises, car l’économie américaine est déjà confrontée à des risques accrus de récession et réduit le financement des projets de travaux publics.

Plus largement, l’impasse pourrait réduire la confiance à long terme dans la stabilité du système financier américain, avec des conséquences durables.

À l’heure actuelle, les investisseurs montrent peu de signes d’alarme. Bien que les marchés aient chuté vendredi après que les dirigeants républicains du Congrès ont déclaré une « suspension » des négociations, les baisses ont été modestes, suggérant que les commerçants parient que les parties finiront par parvenir à un accord – comme elles le font toujours.

Cependant, le sentiment des investisseurs pourrait changer rapidement à l’approche de la soi-disant date X, lorsque le Trésor ne pourra plus payer les factures du gouvernement. La secrétaire au Trésor, Janet L. Yellen, a déclaré que la date pourrait arriver dès le 1er juin. Une chose est déjà en train de se produire : les investisseurs craignant que le gouvernement fédéral fasse défaut sur les obligations d’État arrivant à échéance prochainement ont a commencé à exiger des taux d’intérêt plus élevés en compensation d’un risque plus élevé.

Si les investisseurs perdent confiance dans le fait que les dirigeants de Washington résoudront l’impasse, ils pourraient paniquer, a déclaré Robert Almeida, stratège en investissement mondial chez MFS Investment Management.

“Maintenant que la relance s’en va, la croissance ralentit, vous commencez à voir tous ces petits petits incendies”, a déclaré M. Almeida. “Il rend stressante une situation déjà difficile. Lorsque le troupeau se déplace, il a tendance à se déplacer très rapidement et violemment.

Cela s’est produit lors de l’impasse du plafond de la dette en 2011. Analyses après ce réglage presque par défaut a montré que la chute du marché boursier avait évaporé 2,4 billions de dollars de richesse nationale, ce qui a mis du temps à se rétablir et a coûté des milliards aux contribuables en paiements d’intérêts plus élevés. Aujourd’hui, les prêts sont plus chers, le secteur bancaire est déjà ébranlé et l’expansion économique recule plutôt qu’elle ne démarre.

“2011 était une situation très différente – nous étions en mode de reprise après la crise financière mondiale”, a déclaré Randall S. Kroszner, économiste à l’Université de Chicago et ancien responsable de la Réserve fédérale. “Dans la situation actuelle, quand le système bancaire est très fragile, on prend plus de risques. Vous accumulez fragilité sur fragilité.

La tension de montage peut causer des problèmes dans un certain nombre de canaux.

La hausse des taux d’intérêt sur les obligations fédérales se reflète dans les taux d’intérêt sur les prêts automobiles, les hypothèques et les cartes de crédit. Cela cause de la douleur aux consommateurs, qui ont commencé à accumuler plus de dettes – et mettent plus de temps à les rembourser – à mesure que l’inflation a augmenté le coût de la vie. Des gros titres de plus en plus urgents peuvent inciter les consommateurs à réduire leurs achats, qui génèrent environ 70 % de l’économie.

Bien que la confiance des consommateurs s’assombrisse, cela peut être attribué à un certain nombre de facteurs, dont la récente faillite de trois banques régionales. Et jusqu’à présent, cela ne semble pas se répercuter sur les dépenses, a déclaré Nancy Vanden Houten, économiste en chef chez Oxford Economics.

“Je pense que tout pourrait changer”, a déclaré Mme Vanden Houten, “si nous nous rapprochons trop de la date X et qu’il y a une réelle crainte de manquer des paiements sur des choses comme la sécurité sociale ou les intérêts sur la dette.”

Des taux d’intérêt soudainement plus élevés poseraient un problème encore plus grand pour les entreprises très endettées. S’ils doivent convertir des prêts qui arrivent bientôt à échéance, le faire à 7 % au lieu de 4 % pourrait faire dérailler leurs prévisions de bénéfices et déclencher une ruée vers la vente des actions. Une forte baisse des cours boursiers éroderait davantage la confiance des consommateurs.

Même si les marchés restent calmes, la hausse des coûts d’emprunt épuise les ressources publiques. Analyse du Bureau de la responsabilité du gouvernement estimé que le gel du plafond de la dette de 2011 a augmenté les coûts d’emprunt du Trésor de 1,3 milliard de dollars au cours de la seule année fiscale 2011. À l’époque, la dette fédérale représentait environ 95 % du produit intérieur brut du pays. Maintenant c’est 120 pour centce qui signifie que le service de la dette pourrait devenir beaucoup plus coûteux.

“Cela finit par évincer les ressources qui peuvent être dépensées pour d’autres investissements gouvernementaux hautement prioritaires”, a déclaré Rachel Snyderman, directrice associée principale du Bipartisan Policy Center, un groupe de réflexion de Washington. « C’est là qu’on voit le coût de l’art côtier.

Les perturbations du bon fonctionnement des institutions fédérales ont déjà causé des maux de tête aux gouvernements des États et locaux. Beaucoup émettent des obligations en utilisant un mécanisme du Trésor américain connu sous le nom de « Slugs window » qui Fermé le 2 mai et ne rouvrira pas tant que le plafond de la dette n’aura pas été relevé. Les entités publiques qui collectent souvent des fonds de cette manière doivent désormais attendre, ce qui pourrait retarder les grands projets d’infrastructure si le processus s’éternise.

Il existe également des effets plus subtils qui pourraient survivre à la confrontation actuelle. Les États-Unis ont les coûts d’emprunt les plus bas au monde parce que les gouvernements et autres institutions préfèrent détenir leur patrimoine en dollars et en obligations d’État, les seuls instruments financiers censés ne comporter aucun risque de défaut. Au fil du temps, ces réserves ont commencé à se déplacer vers d’autres devises, ce qui pourrait éventuellement faire d’un autre pays un port populaire pour d’importantes liquidités.

“Si vous êtes un banquier central et que vous regardez cela et que c’est une sorte de drame récurrent, vous pouvez dire” nous aimons nos dollars, mais il est peut-être temps de commencer à détenir plus d’euros “”, a déclaré Marcus Noland. vice-président exécutif du Peterson Institute for International Economics. “Je décrirais un scénario avec un mauvais “Périls de Pauline” par défaut comme ajoutant simplement de l’élan au processus.”

Quand ces conséquences commencent-elles vraiment à s’accumuler ? En un sens, seulement lorsque les investisseurs passent de la conclusion d’une transaction à la dernière minute à l’anticipation d’un échec, un moment nébuleux et impossible à prévoir. Mais l’agence de notation aurait pu prendre cette décision pour tout le monde, comme l’a fait Standard & Poor’s en 2011 – même après la conclusion d’un accord et le relèvement du plafond de la dette – lorsqu’elle a abaissé la note américaine de AAA à AA+, faisant chuter les actions.

La décision était basée sur l’animosité politique entourant les négociations, ainsi que sur l’ampleur même de la dette fédérale – qui ont toutes deux augmenté au cours de la dernière décennie.

On ne sait pas exactement ce qui se passerait si X-date se déroule sans accord. La plupart des experts affirment que le département du Trésor continuera de payer des intérêts sur la dette et retardera plutôt le respect d’autres obligations, telles que les paiements aux entrepreneurs gouvernementaux, aux anciens combattants ou aux médecins qui traitent les patients de Medicaid.

Cela empêcherait le gouvernement de faire immédiatement défaut sur la dette, mais cela pourrait également éroder la confiance, perturber les marchés financiers et entraîner une forte baisse des embauches, des investissements et des dépenses.

“Ce sont tous des valeurs par défaut, juste des valeurs par défaut pour différents groupes”, a déclaré William G. Gale, économiste à la Brookings Institution. “S’ils peuvent le faire aux anciens combattants ou aux médecins de Medicaid, ils peuvent éventuellement le faire aux détenteurs d’obligations.”

Les républicains ont proposé d’associer une augmentation du plafond de la dette à des réductions importantes des dépenses publiques. Ils se sont engagés à économiser les bénéficiaires de la sécurité sociale, les dépenses du Pentagone et les prestations des anciens combattants. Mais cette équation serait nécessite une forte réduction dans d’autres programmes, tels que le logement, le nettoyage des déchets toxiques, le contrôle du trafic aérien, la recherche sur le cancer et d’autres catégories économiquement importantes.

La loi de contrôle budgétaire de 2011, qui a résulté de l’impasse cette année-là, a conduit à des décennies de coupes budgétaires, les progressistes critiqués pour empêcher le gouvernement fédéral de répondre à de nouveaux besoins et crises.

La tourmente économique causée par l’absence de plafond de la dette survient alors que les décideurs de la Réserve fédérale tentent de maîtriser l’inflation sans provoquer de récession, une tâche délicate qui laisse peu de place à l’erreur.

“La Fed essaie d’enfiler une aiguille très fine”, a déclaré M. Kroszner, un ancien économiste de la Fed. « À un moment donné, vous allez casser le dos du chameau. Serait-ce suffisant ? Probablement pas, mais voulez-vous vraiment prendre le risque ?”