La tourmente bancaire ouvre la voie à des «banques fantômes» encore plus grandes

Les échanges en dents de scie sur les actions des banques régionales cette semaine ont clairement montré que les retombées des trois saisies bancaires fédérales sont loin d’être terminées. Certains investisseurs parient contre des banques même apparemment saines comme PacWestet les régulateurs se préparent à de nouvelles restrictions de capital pour les petits et moyens prêteurs.

grandes banques, même s’il empoche l’argentelle fait face à ses propres contraintes, aux prises avec des prêts contractés avant que les taux d’intérêt ne commencent à monter.

Cela signifie que les entreprises, grandes et petites, pourraient bientôt devoir chercher ailleurs des prêts. Et une cohorte croissante d’entités non bancaires qui n’acceptent pas de dépôts – y compris des géants de l’investissement comme Apollo Global Management, Ares Management et Blackstone – cherchent à entrer dans le vide.

Au cours de la dernière décennie, ces institutions et d’autres comme elles ont levé et accordé des prêts de manière agressive, aidant le secteur des prêts privés à se multiplier par six pour atteindre 850 milliards de dollars depuis 2013, selon le fournisseur de données financières Preqin.

Maintenant que les autres prêteurs ralentissent, les grandes entreprises d’investissement voient une opportunité.

“C’est vraiment bien pour un joueur comme nous de se lancer dans une percée où, vous savez, tout le monde a fait de la place”, a déclaré Rishi Kapoor, co-directeur général d’Investcorp, sur scène lors de la conférence mondiale du Milken Institute cette semaine. .

Cependant, le transfert de prêts des banques aux non-banques comporte des risques. Les prêts privés ont explosé en partie parce que leurs fournisseurs ne sont pas soumis aux mêmes réglementations financières que celles imposées aux banques après la crise financière. Qu’est-ce que cela signifie que les prêts américains se déplacent vers des entités moins réglementées alors que le pays fait face à une récession potentielle ?

La montée des banques fantômes

Les institutions qui accordent des prêts mais ne sont pas des banques sont connues (à leur grand dam) comme des « banques fantômes ». Il s’agit notamment des fonds de pension, des fonds du marché monétaire et des gestionnaires d’actifs.

Parce que les banques parallèles n’acceptent pas les dépôts, elles ne sont pas soumises aux mêmes réglementations que les banques, ce qui leur permet de prendre plus de risques. Et jusqu’à présent, leurs paris les plus risqués ont été rentables : depuis 2000, les rendements des prêts privés ont dépassé les prêts du marché public de 300 points de base, selon Hamilton Lane, une société de gestion de placements.

Ces rendements élevés font des prêts privés une activité attrayante pour les institutions qui se concentraient autrefois principalement sur le capital-investissement, en particulier lorsque les taux d’intérêt étaient bas. Apollo, par exemple, dispose désormais de plus de 392 milliards de dollars dans son activité de prêt alternatif. Sa filiale, Atlas SP Partners, a récemment fourni 1,4 milliard de dollars en espèces à la PacWest Bank assiégée. Blackstone a 291 milliards de dollars d’actifs sous gestion de crédit et d’assurance.

Les sociétés de capital-investissement comptent également parmi les plus gros clients des banques parallèles. Comme la réglementation limite le nombre de prêts que les banques peuvent conserver dans leurs livres, les banques ont renoncé à souscription de rachats par emprunt lorsqu’ils essaient de vendre la dette contractée avant la hausse des taux d’intérêt.

“Au fil du temps, nous nous sommes avérés être une forme de capital fiable qui s’est vraiment imposée car les banques, du moins dans cet environnement, ont reculé”, a déclaré Mark Jenkins, responsable du crédit mondial chez Carlyle, à DealBook.

Les prêts directs pourraient connaître un nouvel élan à mesure que les banques régionales se retireront, en particulier dans l’immobilier commercial tel que les immeubles de bureaux, où les propriétaires pourraient avoir du mal à refinancer au moins 1,5 billion de dollars de prêts hypothécaires au cours des deux prochaines années, estiment les analystes de Morgan Stanley. Les banques régionales américaines représentent environ les trois quarts de ces types de prêts, selon les recherches de Morgan Stanley.

“L’immobilier va devoir trouver une nouvelle maison, et je pense que les sociétés de crédit privées sont un endroit assez important pour cela”, a déclaré Michael Patterson, associé directeur de HPS Investment Partners, à DealBook. Plus largement, il a déclaré : “La disponibilité réduite du crédit pour les entreprises, grandes et petites, est une chose, et je pense que le crédit privé est une grande partie de la solution.”

Territoire inexploré

Les prêts directs à cette échelle n’ont jamais été testés : la quasi-totalité de sa croissance sur une décennie s’est produite avec de l’argent bon marché et en dehors des pressions d’une récession. L’opacité de l’industrie signifie qu’il est presque impossible de voir quelles lignes de faille existent avant qu’elles ne se brisent.

Dans le même temps, les prêteurs parallèles fournissent de plus en plus de crédit entreprises inaccessibles aux banques traditionnelles petites et moyennes entreprises. “Ce ne sont pas nécessairement des sociétés de notation de crédit”, a déclaré Cameron Joyce, directeur adjoint de la recherche chez Preqin, à DealBook.

Et tandis que les sociétés de prêt privées se présentent comme étant capables d’offrir des prêts plus créatifs et d’agir plus rapidement, cette agilité a un coût. Ces entreprises ont souvent un taux plus élevé et des conditions plus strictes que leurs homologues plus traditionnels.

“Beaucoup des nouveaux teneurs de marché de la “banque fantôme” sont des amis du beau temps”, a déclaré Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase. il a écrit dans sa récente lettre annuelle. “Ils ne se présentent pas pour aider les clients dans les moments difficiles.” Certains craignent que cela ne signifie des saisies plus rapides sur les entreprises qui utilisent leurs prêts.

Sur le radar des régulateurs

À Washington, les banques parallèles sont au centre de l’intérêt, voire de l’alarme, depuis des années. À mesure que les conditions de crédit se resserrent, elles se rapprochent.

Le FMI a appelé à une surveillance réglementaire plus stricteet la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a déclaré le mois dernier qu’elle souhaitait faciliter déterminer entités non bancaires comme étant d’importance systémique, ce qui permettrait aux régulateurs de renforcer le contrôle.

Mais compte tenu de l’urgence de la crise bancaire régionale, il se peut qu’il y ait peu d’appétit pour perturber davantage le système financier de plus en plus fragile.

“Je ne sais pas s’ils présentent le même genre de risques qu’un grand anéantissement de beaucoup de banques régionales”, a déclaré Ron Klain, ancien chef de cabinet de la Maison Blanche, à propos des banques parallèles dans une interview en avril. “Je pense que c’est quelque chose que les gens vont garder à l’œil.”

Les initiés de l’industrie disent que de nombreuses sociétés de prêt privées sont aussi conviviales pour les emprunteurs et orientées vers les clients réguliers que les banques. Ces entreprises n’ont pas de déposants, donc un mauvais pari ne ferait que nuire à leurs propres investisseurs, disent-ils. Parce qu’ils ne prêtent pas contre l’argent des clients – une forme d’effet de levier – ils ne sont pas vulnérables à une attaque bancaire.

“Nos clients et contreparties ont appris que traiter avec nous est intrinsèquement sûr”, a déclaré le directeur général de Blackstone, Steve Schwarzman, aux analystes en mars. “Nous n’opérons pas avec le profil de risque des entreprises financières qui ont rencontré des problèmes, presque toujours en raison d’une combinaison de bilans fortement endettés et d’inadéquations actif-passif.”

Mais les problèmes des fonds privés ont causé autant de douleur à l’extérieur de l’entreprise dans le passé que jamais La gestion du capital à long terme s’est effondrée en 1998, ce qui fait baisser les marchés dans le monde entier. Plus les banques parallèles empruntent, plus elles deviennent interconnectées, ce qui augmente le risque d’un effet en cascade qui pourrait affecter l’économie au sens large.

“Ils diront:” Nous maîtrisons bien notre risque “, mais vous créez en quelque sorte ces rendements – ces rendements plus élevés”, a déclaré Andrew Park, analyste principal du groupe de défense Americans for Financial Reform. “Il n’y a pas de repas gratuit à ce sujet.”

Bernard Warner reportage contribué.

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